拓展与开发资金无忧，成本可控。我们依然维持4月28日《风物长宜放眼量》报告中提出的，11年通过销售回款以及贷款等渠道可解决11年公司开发发展的资金需求，公司的发展资产金额来源和资金成本控制无忧的判断。

  提高既定产品线的复制能力和运作能力，加大二三线城市拓展并快速复制一线城市品牌。经济高增长消费力强的二三线城市土地开发价值、效率并不比一线城市低，还可避免因一线城市项目储备占用大量资金带来的财务负担。公司今年的拓展战略在原有的以环渤海经济圈为主要开发区域新增对经济实力强、市场空间大的二三线城市的发展。有计划进入太原、廊坊等城市。同时计划在二三线城市快速复制针对实惠高端的首改和再改产品一线城市成功的产品线和品牌，如“华府”和“新天地”等品牌。公司已在苏州，并计划在唐山快速复制“华府”等系列新产品，维持产品的高溢价高利润水平。

  11年公司一举扭转个别城市单盘上市到多个城市多盘上市格局，公司的盈利能力、抵御调控的抗风险能力迅速提升。我们预计西山公馆预售证将在近期获取，西山公馆的预售将拉开公司200万平米低廉资源业绩释放序幕。经过公司几年不余遗力的努力，趁调控之机，在多个城市拿下多个质优价廉的开发资源。11公司在4个城市推出7个项目共70亿元的货量，一改过往的单盘销售到多盘上市的格局，风险抵御能力和盈利能力迅速提升。我们预计11年竣工的西山公馆即将获取预售许可，随后，燕西华府、天津、秦皇岛、苏州等地的项目也将进入预售。

  从公司11-12年的开发、竣工量的快速地增长的计划来看，公司的开发资源将在3-5年内集中释放业绩，未来3-5年业绩高增长可期。当前公司未结算资源建面230万平米，平均楼面地价2500元，除11年结算的苏州新天地3期外其余售价全部在1.5万元以上，开发资源质优价廉不愿而喻。若土地市场出现较好的机会，今年公司还准备大幅度的增加储备。若顺利公司将在具有一线亩住宅用地。

  上述资源足够公司开发5年，业绩年复合增长30-50%可期。公司11、12年计划开工95万平米和65万平米，11、12年计划竣工22万平米和58万平米，为公司近年高增长奠定了基础。

  5月16日晚公司在停牌一天后，公布了股权激励计划。股权激励的对象是包括董事、总经理和副总经理在内的高级管理层、核心技术和业务骨干;共225 人，占公司员工总数的一半。公司计划授予总数为1200万新增股票的期权，行权价为14.11。行权的条件：要求公司从11年到13年每年净利润增长率达到20%，以及这三年的加权净资产收益率分别达到9%、10%和11%。

  方案对净利润增长水平的要求低于公司过去几年的上涨的速度，也低于我们对公司未来三年的业绩预测。相形之下，净资产收益率的达标水平更可以协同员工和公司的利益，使得成本控制成为公司长久发展中，上下一心诉求的目标。2010年公司费用增长快于收入的增速。营业税金及附加、销售费用和管理费用分别同比增长63.8%、87%和87%，使得公司在近几年的历史上第一次发生了净利润增长率低于收入增长的情况。这次出台的股权激励方案将有力地增加对成本的控制。

  未来几年中，在智能化发展导向和“保民生”等政策推动下，城市信息化发展将进入又一个黄金时代。公司将进一步利用自己在智能交通和医疗信息化中的市场和品牌地位，积极开拓在能源、教育、环境等行业的新产品。

  近日工信部和财政部联合下发了《2011年物联网发展专项资金项目申报工作的通知》，进一步确定了对社会管理领域中的应用范例的扶持和对示范项目的推广。在公司所服务的智慧城市领域，该政策将在整个产业链上降低实施成本，并促进对应用软件、系统和解决方案的投入。

  预计2011—2013年公司收入为9.52亿、13.29亿和18.70亿元，同比增长37%、39%和40%，归属母公司纯利润是0.97亿、 1.43亿和2.06亿元，摊薄每股盈利分别为0.385、0.567和0.82元，对应的动态市盈率分别为34.3、23.3和16.1倍。维持“增持”评级。(华泰联合 姚宏光)

  山东天安化工股份有限公司(以下简称“天安化工”)近日通过天津股权交易所公告，天马精化大股东苏州天马医药集团(以下简称“天马集团”)以增资入股的方式控股天安化工54.5%的股权。

  光气资源注入，AKD盈利将大幅度的提高。光气是天马精化生产AKD的必需原材料，集团取得光气资源，从光气对上市公司AKD业务的重要性及避免关联交易的角度考虑，将其注入上市公司是其必然选择，符合公司发展的策略。目前天马精化的AKD产品外协加工的吨加工成本约3300元(包括1000元/吨的光气耗用成本和2300/吨的加工费用)，如光气完全自给，则每吨AKD的光气加工成本将大幅降2000元以上，吨毛利实现翻倍，按照目前公司AKD原粉4万吨产能测算，将大幅度的提高公司业绩约0.60元。?

  收购完成后，天马集团(天马精化)将控股天安化工54.5%的股权，但考虑到光气资源对公司的重要性，不排除公司未来通过其他方式收购天安化工剩余股权。

  本次收购将影响AKD市场之间的竞争格局。公司收购光气资源后，AKD生产所带来的成本将一下子就下降，未来成本优势将明显地增强，使公司未来在全球AKD领域的竞争力逐步提升，有望整合全球AKD市场。

  调高公司11、12年和13年业绩为1.00元、1.74元和2.43元(不考虑公司原料药产品的投产)，当前股价对应市盈率分别为35倍、20倍和15倍，由于公司未来3-5年保持50%以上的增速，给一个35-40倍的动态PE是相对合理的，维持推荐评级。

  欧亚集团欧亚商都作为公司收入及利润占比最大的百货店，在其经营商圈具有绝对的竞争优势，未来仍将保持较为稳定的收入利润增速;欧亚卖场4期有望2013年扩建完成，届时商都将新增约15万平米，经营规模和优势进一步扩大。

  欧亚卖场未来将进行商品结构的提档和调整，以提高欧亚卖场的整体盈利能力，且卖场已出租商铺每年能保证约10%~15%的提租空间，收入来源将进一步增加。

  公司近年保持比较高的扩张速度，2011~2012预计每年将新开2家百货门店，且经营体量较大，未来两年将平均每年新增经营面积约10万方米，收入增速有望随着规模扩张而提高。预计公司2011~2012每股盈利为1.11元和1.39元，给予“长期推荐”评级。

  我们认为2011年生猪供应总体紧张，猪肉价格将保持高位，养猪行业保持高景气。根据调研，新五丰2011 年养猪盈利情况随着行业景气已大幅度的提升。2011年受“瘦肉精”事件影响，食品安全非常关注，具有全产业链的生猪养殖加工公司竞争优势凸显。公司生猪全产业链模式既能保证食品安全，又能平滑猪价波动获得稳定利润：公司具备拥有从生猪原种—生猪饲料—生猪养殖—猪肉销售的生猪全产业链，公司当前鲜肉销售不到公司生猪养殖量的1/3，我们大家都认为公司2011年既能享受生猪养殖业高景气的养殖利润，后期又能在养殖业低迷期获得较高的鲜肉销售利润，我们大家都认为公司盈利拐点出现，并进入稳定增长阶段。保守预计公司2011-2013年EPS为0.18、0.27、0.37元，维持买入评级。 机构来源：方正证券

  中国联通公布2011年4月运营数据:移动业务中2G 用户净增65.9万，累计1.5662亿;3G 用户净增181.7万，累计2035.2万。本地电线万。

  3G 用户4月新增181.7万户，较3月份的185.5万户环比小幅回落2.05%，累计用户突破2000万大关，达到2035.2万户。3G 用户环比回落原因为:

  (2)公司4月中旬取消了286元iPhone 套餐的“买手机送话费”合约计划，降低了补贴力度，某些特定的程度上给用户增长带来冲击，我们大家都认为补贴政策变化影响只是短期的;

  (3)就10年的3G 用户增长情况去看，4月份一般是3G 用户发展旺季前的小淡季。

  我们认为，5月份受“五一节”和“电信日”等传统节日刺激，3G 用户将加速增长，其净增用户有望重拾升势，达到200万户左右。受益于3G 网络和终端优势，并随着终端补贴、经营销售的策略、以及社会渠道的不断深入，公司3G 用户逐月向上发展可期。按照我们从始至终的预期，公司将沿着3G 用户加速增长→移动ARPU 值止跌回升、收入较迅速增加→利润止跌回升并迅速增加的轨迹运行。从2011年开始，公司进入3G 业务的高速发展年， 公司收入增长将加速。公司继2010年出现业绩低谷后，2011年将出现业绩向上拐点。

  随着公司3G 业务的加快速度进行发展，我们大家都认为11年公司目标实现3G 用户新增2500万户很有希望实现。我们看好公司今年的业绩表现，并认为现在可能是很好的投资时机。维持原来盈利预测: 预计11年公司净利润22.17亿元，同比增长80.6%;预测2011-2013年EPS 分别为0.11元、0.23元和0.37元。维持对联通A 股的增持评级，目标价6.3元。并且，我们大家都认为5.5元是公司股票价格短期底部，目前是比较好的介入时点。 机构来源：中信建投

  (一)2011年4月29日，公司与上海超日(洛阳)太阳能有限公司(以下简称“洛阳超日”)签订了《超精细钢丝买卖合同》，公司向洛阳超日供应规格为0.12mm的超精细钢丝5,617,500Km。

  (二)2011年5月16日，公司与安阳凤凰光伏科技有限公司(以下简称“安阳凤凰”)

  签订了《战略合作协议》，公司自合同签订之日起至2011年12月31日向安阳凤凰供应规格为0.13mm的超精细钢丝，合同金额为7480万元。

  公司最大看点在于超精细钢丝产品。公司传统主业为钢帘线、PC钢绞线等产品。

  超精细钢丝业务由2010年起步，预计2012年将贡献净利润的50%以上，是未来业绩最大的增长点。2011年我们预计公司能销售相关这类的产品6000 吨，市场普遍预期在6000~9000吨。上述订单证明市场的开拓有明显进展，公司有能力在2011年实现该产品的快速放量。

  超精细钢丝产品快速放量，季度盈利能力预计逐步攀升。根据2011年一季度业绩倒推，预计期间公司销售了不到1000吨的产品。然而公司目前正在推进年初1.5万吨超精细钢丝项目。预计上半年产能将接近1万吨左右的水平。在订单的支撑下(图表1)，产品将快速放量，业绩有望逐季度攀升。

  未来也许会出现超预期因素。今年太阳能产业的组件产能快速扩张，对辅材的发展是一个有力的支持。未来公司有可能出现超预期的因素。我们目前因为考虑到超精细钢丝潜在的竞争者，对公司的销量和单位净利润都做了保守估计，未来存在上调的可能。但仅从上述订单而言，证明了公司正在慢慢地兑现市场对其高速成长的预期，其中尚未包含超预期的因素。

  维持2011~2012年超精细钢丝项目产量6000吨和11000吨的假设，EPS预计为0.58和0.78元。对应2011年5月19日15.62元的收盘价，PE分别为26.9和20.0倍，维持“推荐”评级。(平安证券 吴培文)

  鸿利光电是国内中高端LED封装核心企业，企业主要从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售，产品大范围的应用于通用照明、背光源、汽车信号/照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。

  全球高亮度LED主要应用领域有照明、信号灯、汽车灯饰、背光显示、指示灯、移动电子设备、手机等领域。根据Strategies Unlimited的预测，未来全球高亮度市场占有率将以30.6%的复合增长率快速地发展。2014年全球高亮度LED市场规模将达到202亿美元。

  公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股3100万股，占发行后总股本的25.26%，募集资金大多数都用在新型表面贴装LED建设项目，研发技术中心建设项目，LED照明技术及产业化项目。

  预计2011年-2013年公司将实现营业收入5.90亿元、8.68亿元、13.40亿元，实现归属母公司所有者净利润0.86亿元、1.12亿元、1.76亿元，对应发行后股本摊薄每股盈利0.70元、0.92元、1.44元，考虑到公司的成长性，结合目前中小板估值情况，我们大家都认为公司的上市后合理估值应该在28倍-32倍之间，对应的股价应该为19.60元-22.40元，给予持有评级。

  我们认为公司的主要风险有两点，一个是市场之间的竞争风险，近两年LED行业投资规模扩张过快，未来有可能面投资过度恶性竞争风险。第二个就是价格风险，目前LED的应用产品的价格普遍偏高，只有价格将到合适的位置才能充分的打开消费市场，价格下降是必然的，这个必然趋势将导致LED产业链上的所有的环节利润受到挤压，存在一定的利润被挤压的风险。

  我国三四线亿元的市场规模，并将在城镇和乡村居民收入持续提升、日益追求时尚和品牌等诸多因素的合力驱动下保持持久快速的增长。抢先占位并起跑的龙头公司有望享有行业稳健增长和集中度提升的双重红利。

  公司依靠精准的市场定位专注于三四线青春休闲服装市场的拓展，在业内率先提出了“时尚下乡”的口号，顺应了广大群众提高生活质量、分享改革开放与现代化的文明成果的需求，并避开了一二线市场激烈的竞争，取得了快速的成长。

  公司充分的利用了所在地的产业集群优势，专注于研发设计、品牌和渠道建设、营销、采购和订单管理等高的附加价值的环节，研发和广告推广投入力度不断加大。

  以加盟为主的营销网络扩张迅速，1166家终端已经初步完成了全国布局，且远景可开店数可观;坪效不断的提高，有望在开设新店和单店效率提升双重驱动下快速增长。

  公司推行成本加成定价策略，品牌溢价形成了提价能力，每年提价可以消化成本压力，毛利率趋于稳定。

  2011-12年EPS预计分别为0.95、1.56元，动态市盈率分别为34、21倍。考虑到公司所在细分市场巨大的集中度提升空间和公司鲜明而精准的战略定位，未来几年的业绩增长远高于行业中等水准，故而应享有一定的估值溢价。我们坚定看好三四线青春休闲服装市场和公司的长远发展前途，认为公司将持久受益于我国消费升级的进程，首次给予其“买入”评级。

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