021年前10个月，由于能耗双控的影响，不少大宗商品的价值“涨升一片”。10月后，由于煤炭保供政策的落实，不少大宗商品产能得以恢复，其价格也开始大幅向下，铝也如此。不过不同于其他大宗商品的走势，铝价在下跌后，近期再次走强，且伦敦铝价格创下2008年以来的新高。

  本质上来说，大宗商品的价值的涨跌还是与供需紧密关联，本轮铝价格创下十几年的新高，主要是供给受限，成本提升，且需求并未有明显的减少。

  海外方面，2021年下半年以来，欧洲天然气价格大涨导致电力成本飙升，多家锌、铝冶炼企业因电力成本过高而关停部分产能。据SMM 统计，截至2022年1月底，欧洲停产的电解铝产能已超越80万吨/年，约占全球电解铝产能的1%。若天然气价格持续保持高位，欧洲铝企或有更进一步的减产。

  国内方面，由于电解铝属于高能耗企业，因而产能大多分布在在具有能源优势的地区，目前山东、新疆及内蒙古等煤炭资源丰富的地区仍为我国主要的电解铝生产区域，截至2021年末上述三地合计产能占全国总产能的47%。

  近日广西百色由于疫情的影响，导致铝业减产。据安泰科数据，目前因疫情已经导致德保县华银铝业减产120万吨/年氧化铝和广西吉利百矿电解铝厂停产42万吨/年电解铝。百色是国内氧化铝电解铝重要产地，安泰科多个方面数据显示，截至2021年底，百色市氧化铝产能合计955万吨/年(占全国10.5%)，电解铝产能219.5万吨/年(占全国5.2%)。疫情以及需要大修槽才能复产的情况下，复产进程将相对漫长。

  智通财经了解到，2021年10月，发改委发布《关于组织并且开展电网企业代购电工作有关事项的通知》，其中高能耗企业要按照1.5倍价格代购电力，并且还需支付输配电价和政府性基金。根据山东代购电力电价来看，高耗能企业电价基本超过8毛/度。

  根据索通发展调研来看，电解铝理论电耗6320度/吨，但是，依据相关统计，铝电解的电能利用率只有40%-50%，超过50%的电都以形式浪费掉了，其中50%中的65%以上都是通过上部散热损失的(停槽、开槽、捞渣等)。发达国家平均约13320度/吨铝左右，国内平均电耗约在13543度/吨铝。

  这也意味着电价每上涨0.10元，则吨铝生产所带来的成本将上涨1330元。而随着代购电力政策的逐步实施，电解铝企业的成本将居高不下。

  另一方面，绿电也在持续涨价。国家发改委1月21日发布《促进绿色消费实施方案》，1月28日发布《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，近期又发布《关于能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》。其中对绿色电力与用能权、碳税的关联做出了政策性的指导。随着碳税和绿色电力的绑定，绿色电力溢价将长期存在。虽然绿色电力不受能耗双控的影响，但是成本端将持续承压。

  成本的上涨，将抑制铝的产能，不过也能有效的淘汰落后产能，迫使行业产能升级。但由于新产能还没完成投产，由这样来看，铝的供给将持续减少，价格亦将维持相对高位。

  铝作为应用场景范围广的有色金属，其终端需求较为分散，2020年建筑地产和交通运输行业对铝需求占比分别为29%和26%，其余依次是电缆、包装、机械及消费品等。

  建筑地产是铝大消费领域，铝合金大范围的应用于建筑工程结构和建筑装饰，如门窗框、幕墙、顶棚及隔断等。而建筑市场发展与房地产行业紧密关联，且房屋竣工阶段用铝相对较多，铝消费增速与房屋竣工面积增速具有较强相关性。

  2021年以来我国房企加快项目结转带动竣工面积快速地增长，1~9月全国房地产开发企业房屋竣工面积同比增长23.4%至51013万平方米，对铝消费有较大拉动作用。此外，由于房企加快对存量项目的施工以加速回款的意愿较强，同期房屋施工面积同比增长7.9%。

  但是，近年来“房住不炒”，且房企在“三道红线”压力下，拿地趋于谨慎，加上融资持续趋紧，地产投资增速面临下行压力，铝的需求将受到影响。

  交通运输方面，主要为汽车制造、铁路及轨道车辆制造以及集装箱制造是应用广的三大细分行业。其中新能源汽车的推行，对于铝的需求明显提升。

  据《中国能源报》数据，对于相同车型，三电系统将导致整车额外增加200-300kg的重量;同时新能源车轻量化系数比传统燃油车高1.5-4倍，意味着新能源汽车轻量化程度更低。三电系统通常占新能源汽车整车重量的30%-40%，其轻量化是实现新能源汽车轻量化、提升续航的关键。未来，新能源汽车产量放量、以铝代钢生产技术提升及单车铝消耗量的持续提升将带来铝需求新增量。

  电力行业方面，铝及其合金除结构强度高、重量轻外，还具备导电性好、延展性高、无磁性等特性，主要使用在于输配电网中的电线电缆等。根据国家电网公司的规划，“十四五”期间计划新增特高压交流线万公里、直流线亿元，特高压电网将迎来新一轮建设高峰期。特高压电网输电电缆主要是采用钢芯铝绞线，是以铝代铜的重要应用之一;据测算，“十四五”期间特高压项目的建设将新增用铝量175万吨，较“十三五”增长17%。电网投资的增加，在某一些程度上也驱动对铝的需求。

  因此，尽管地产行业的需求可能下滑，但是新能源车轻量化、特高压的建设将是对铝的需求形成良好补充，因此需求方面并不可能会出现明显的下滑。但是由于铝的价格持续高位，对于下游的需求厂商将形成程度上的抑制。

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